04.07.2019

Учебник Оценка Эффективности Инвестиционных Проектов Савчук Владимир Павлович

Название: Учебник Оценка эффективности инвестиционных проектов Савчук Владимир Павлович. Учебник Оценка Мы бесплатно доставим книгу «Оценка эффективности инвестиционных проектов. В.П.Савчук Учебник Оценка. Инвестиционных проектов. Владимир Павлович vps@.

Учебник Оценка Эффективности Инвестиционных Проектов Савчук Владимир Павлович

Сыч Артем Викторович Тема выпускной работы: Моделирование движения денежных потоков в условиях риска (Моделирование инвестиционных процессов) Учебник 'Оценка эффективности инвестиционных проектов' Савчук Владимир Павлович, 9. Расчетные схемы оценки показателей эффективности инвестиционных проектов 9.

Прогноз прибыли от реализации инвестиционного проекта Прогноз прибыли от реализации инвестиционного проекта производится с помощью стандартного подхода, предполагающего последовательное вычитание из доходов предприятия (выручки) всех его издержек, в число которых включаются издержки на приобретение сырья и материалов, покупных изделий и полуфабрикатов, зарплата основных рабочих, издержки на энергию и топливо, амортизация, административные затраты, издержки, связанные с продажей и налоги. Особое внимание уделим налогам, которые инвариантны по отношению к типу производства.

Все налоговые платежи подразделяются на три группы, согласно следующей схеме, представленной на рисунке 9.1: налоговые издержки, включенные в себестоимость, налоговые платежи, включенные в цену и налог на прибыль. Наиболее часто меняющаяся часть - это налоги, относимые на себестоимость продукции. Прогноз прибыли необходимо производить исходя из системы налогов, действующей на момент разработки инвестиционного проекта. Классификация налоговых издержек В дальнейшем мы будем использовать два подхода к сопряжению прогнозных денежных потоков с показателем дисконта. И оба эти подхода используют в качестве исходной информации прибыль предприятия до амортизации, процентных платежей и налога на прибыль.

Этот показатель часто обозначают с помощью аббревиатуры EBDIT, от английского Earnings Before Depreciation, Interest and Taxes. Для оценки этого показателя рекомендуется упорядочить расчеты с помощью таблицы 9.1. Таблица 9.1 Прогноз прибыли предприятия до амортизации, процентных платежей и налога на прибыль. ПОКАЗАТЕЛИ 1-й год по месяцам 2-й год по кварталам 3-й год и т.д. 1-й 2-й и т.д. Всего I II III IV Всего 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1.

Валовый доход от реализации продукта (услуг) – всего 2. Сумма текущих затрат (полная себестоимость) - всего, в том числе: 2.1. Сырье и материалы 2.2. Покупные изделия и полуфабрикаты 2.3. Заработная плата основных рабочих 2.4.

Оценка

Учебник Оценка Эффективности Инвестиционных Проектов Савчук Владимир Павлович Скачать

Расходы по содержанию основных фондов 2.5. Расходы, связанные с реализацией 2.6. Административные расходы 2.7. Прочие прямые затраты 2.10. Налоговые платежи, относимые на себестоимость (отчисления на соцстрах, ) 3. Налоговые платежи, включаемые в цену - всего, в том числе 3.1.

Налог на добавленную стоимость 3.2. Акцизный сбор 4. Чистая прибыль до амортизации, процентов и налога на прибыль (гр.1- гр.2 - гр.3) Важно отметить, что при разработке инвестиционного проекта рекомендуется производить прогноз данных первого года с разбивкой по месяцам, второго года - по кварталам, а для всех оставшихся лет прогноз осуществляется по итоговым годовым значениям. В некоторых случаях прогноз прибыли осуществляется по итоговым годовым показателям. Поскольку окончательная эффективность инвестиционного проекта оценивается путем сравнения денежных потоков (а не прибыли) с исходным объемом инвестиций, полученные значения показателя чистой прибыли до амортизации, процентов и налога на прибыль необходимо пересчитать в величину денежного потока. Это может быть сделано с помощью двух расчетных схем, в зависимости от способа оценки расчетного показателя дисконта:.

При прогнозе денежных потоков не учитываются процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции. Согласно третьей особенности прогноз денежных потоков производится согласно схеме, представленной в таблице 9.2. Прогноз денежных потоков по традиционной схеме 1-ый год 2-ой год.

N-ый год Чистая прибыль до амортизации, процентов и налога на прибыль минус амортизация Чистая прибыль до налогов минус налог на прибыль Чистая прибыль Добавки: амортизация высвобождение рабочего капитала остаточная стоимость оборудования Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала Чистые денежные потоки Прокомментируем некоторые положения данной расчетной схемы. Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала появляются в том случае, когда основные статьи оборотных средств предприятия (дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы) и краткосрочных обязательств (кредиторская задолженность) изменяются в процессе реализации проекта. Это является, главным образом, следствием изменения объема реализации предприятия. Торрент. Действительно, если объем реализации увеличивается согласно проекту на 10 процентов, то пропорционально этому увеличивается дебиторская задолженность.

Например, дебиторская задолженность предприятия увеличилась в течение года с 50,000 грн. Это означает, что долг предприятию со стороны клиентов возрастает на 12,000, т.е. Предприятие не дополучит 12,000 грн. Следовательно, такое изменение квалифицируется, как отрицательный денежный поток. Такое же положение имеет место для изменения статьи “товарно-материальные запасы”. Увеличение кредиторской задолженности, наоборот, соответствует увеличению денежного потока.

Возникает естественный вопрос: почему при расчете денежного потока не были учтены процентные платежи и погашение основной части долга. Дело в том, что дисконтирование денежных потоков производится в соответствии с показателем дисконта, равным взвешенной средней стоимости капитала (в которую в качестве одной из компонент входит стоимость долга) и все дисконтированные денежные потоки при определении показателя NPV сравниваются с общей суммой инвестиций (в которую в качестве одной из компонент входит кредитная доля совокупности финансовых ресурсов, привлеченных для проекта). Напомним, что процесс дисконтирования и последующее сравнение с исходной инвестицией при оценке показателя NPV соответствует вычитанию из денежных потоков дохода инвесторов (прямых и кредитных) и сопоставлению современных значений денежных потоков с исходным объемом инвестиций (прямых и кредитных). Таким образом, если бы мы вычли процентные платежи и выплату основной части долга при прогнозе денежных потоков, мы тем самым учли бы долговую компоненту дважды: один раз в прямом виде в таблице прогнозов денежных потоков, а другой раз в процессе дисконтирования и вычисления NPV.

Расчетная схема для оценки эффективности инвестиций приобретает законченный вид. При прогнозе денежных потоков учитываются процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции. Прогноз денежных потоков производится согласно схеме, представленной в таблице 9.3. Прогноз денежных потоков по схеме собственного капитала 1-ый год 2-ой год. N-ый год Чистая прибыль до амортизации, процентов и налога на прибыль минус амортизация минус процентные платежи Чистая прибыль до налогов минус налог на прибыль Чистая прибыль Добавки: амортизация высвобождение рабочего капитала остаточная стоимость оборудования Минус выплата основной части долга Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала Чистые денежные потоки Данная таблица отличается от предыдущей наличием двух дополнительных строк: процентные платежи до налогов и погашение основной части долга после налогов. Расчет показателей эффективности производится с помощью следующей процедуры.

Название: Оценка эффективности инвестиционных проектов - Теория и практика. Автор: Виленский П.Л, Лившиц В.Н, Смоляк С.А. Книга посвящена экономическим проблемам инвестиционного проектирования, оценке эффективности проектов на разных стадиях их разработки, построению рациональных механизмов реализации проектов, методам отбора проектов и формирования инвестиционных программ в современных российских условиях. В ней приводятся варианты постановки соответствующих задач, принципы и 'рецепты' их решения, удовлетворяющие требованиям частей 1 и 2 Налогового кодекса РФ, необходимые содержательные и математические обоснования, разъясняются типовые ошибки, встречающиеся в практике расчета. Изложенные методы применимы как к стационарной рыночной, так и к современной нестационарной российской экономике. Книга позволяет преподавателям, студентам, аспирантам и начинающим специалистам использовать ее как учебное пособие, а научным работникам, проектировщикам-профессионалам и оценщикам-практикам - как пособие для решения сложных методических и практических проблем. Переход от централизованно-плановой к рыночной экономике, радикальные экономические реформы, интенсивно осуществляемые в нашей стране в 90-е годы, привели к ряду существенных позитивных и негативных последствий социально-экономического характера, заметно изменивших ситуацию в России и ее международный имидж.

К позитивным последствиям в первую очередь следует отнести демократизацию различных сторон общественной и экономической жизни, создание рыночной инфраструктуры, ликвидацию товарного дефицита, расширение экономической свободы деятельности бизнеса. СОДЕРЖАНИЕ Введение 8 ЧАСТЬ I ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ Глава 1. Что такое инвестиционный проект и зачем его оценивать? Что такое инвестиции и какими они бывают? Общее представление о проекте и проектных материалах 27 12.1.

Проект и проектные материалы 2 7 12.2. Кого считать участником проекта? Действия 34 12.4. Требования к проектным материалам. Согласование проектных материалов Зб 12.5. Организационно-экономический механизм 39 12.6.

Что такое инвестиционный проект? Организационные, операционные и временные рамки проекта 45 1.4. График реализации проекта 51 1.5. Значимость проекта 53 1.6.

Затраты и результаты 54 1.7. Реализуемость и эффективность проектов 56 1.8. Отношения между различными проектами 64 1.9. Зачем оценивают инвестиционные проекты? Принципы и схема оценки инвестиционных проектов 72 2.1.

Основные принципы оценки эффективности 72 2.1.1. Методологические принципы 74 2.12. Методические принципы 81 2.13. Операциональные принципы 84 2.2. Денежный и ресурсный подходы к измерению затрат и результатов 88 2.3.

Общая схема оценки эффективности 91 2.4. Оценка эффективности проекта на разных стадиях его разработки и реализации 96 2.5. Какая информация нужна для оценки эффективности проекта? Система цен и налогов 100 3.1.

Какими бывают цены? Инфляция 108 3.2.1.

Что такое инфляция и почему ее надо учитывать? Многовалютные проекты 108 3.2.2. Постоянные, переменные и дефлированные цены 111 3.2.3. Основные характеристики инфляции 113 3.2.4. Влияние инфляции на процентные ставки 119 3.3.

Налоги 124 Глава 4. Измерение, планирование и проектирование затрат н результатов 128 4.1. Измерение результатов проекта 128 4.2. Измерение затрат 131 4-3. Классификация и проектирование затрат и результатов 133 4.4.

Амортизация 139 Глава 5. Денежные потоки по видам деятельности 146 5.1. Виды деятельности 146 5.2. Инвестиционная деятельность 147 5.2.1. Структура денежных потоков 147 5.2.2. Табличное представление исходной информации 155 5.3. Операционная деятельность.

Основные денежные потоки 159 5.4. Операционная деятельность. Другие денежные потоки 164 5.5. Финансовая деятельность 169 5.6. Непрерывное и дискретное представление денежных потоков 172 Глава 6. Теоретические основы дисконтирования 176 6.1. Различные аспекты влияния фактора времени 177 6.2.

Необходимость дисконтирования денежных потоков 178 6.3. Эвристическое объяснение дисконтирования 182 6.4. 'Депозитная' трактовка дисконтирования 188 6.5.

Дисконтирование как форма отражения альтернативной доходности инвестиций. Дискретный случай 192 6.6. Дисконтирование как форма отражения альтернативной доходности инвестиций. Непрерывный случай 200 6.7. Дисконтирование как способ учета конъюнктуры на фьючерсном рынке 205 6.8.

Аксиоматическое обоснование дисконтирования (дискретный случай) 209 6.9. Аксиоматическое обоснование дисконтирования (непрерывный случай) 218 6.10.

Как же определять коммерческую, социальную и бюджетную нормы дисконта? Дисконтирование затрат и результатов в натуральном выражении 233 Глава 7. Другие аспекты фактора времени 236 7.1. Разбиение расчетного периода на шаги 236 7.2. Учет неравномерности денежных потоков внутри шага расчетного периода 238 7.3. Проблема 'хвоста' 244 7.4.

Нестабильность нормы дисконта 249 7.5. Лаги доходов и расходов. Оборотный капитал 252 7.6. Расчетные формулы для учета инфляции 263 7.6.1. Учет инфляции при установлении цен на товары и услуги 263 7.62. Учет инфляции при расчете платежей по займам 265 Глава 8. Интегральные характеристики денежного потока 274 8.1.

Показатели эффекта 274 8.2. Показатели доходности 280 8.2.1. Индексы доходности 280 8.2.2.

Внутренняя норма доходности для 'типичных' проектов 284 8.2.3. Внутренняя норма доходности для 'нетипичных' проектов 296 8.2.4 Модификации показателей ВИД 304 8.3. Показатели окупаемости 317 8.4. Финансовые показатели 322 8.4.1. Показатели дополнительного финансирования 322 8.4.2. Финансовые показатели предприятий 3 24 8.5. Влияние инфляции на эффективность проекта 329 8.5.1.

Рублевая и валютная инфляция 329 8.5.2. Долгосрочное влияние инфляции 336 8.5.3. Краткосрочное влияние инфляции 3 39 8.5.4. Среднесрочное влияние инфляции 342 8.5.5. Типичные ошибки при учете влияния инфляции на эффективность проекта 345 Глава 9 Оценка эффективности проекта в целом 349 9.1. Оценка общественной эффективности проекта 350 9.1.1.

Общие положения 350 9.1.2. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности 353 9.2. Оценка коммерческой эффективности 355 9.2.1.

Общие положения 355 9.2.2. Особенности расчетов денежных потоков 356 9.2.3.

Оценка коммерческой эффективности проекта в целом 358 Глава 10. Оценка эффективности участия в проекте 362 10.1. Оценка эффективности участия предприятия в проекте 364 10.1.1. Общие положения 364 10.1.2. Методика расчетов 367 10.2. Оценка финансовой реализуемости проекта 370 10.3.

Оценка эффективности проекта для акционеров 375 10.4. Оценка создаваемых предприятий 376 10.4.1. Оценка по балансовому собственному капиталу 378 10.4.2. Оценка путем капитализации чистого дохода 379 10.4.3. Метод дисконтированного денежного потока 380 10.5.

Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня 380 10.5.1. Общие положения 380 10.5.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности 381 1053. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности 384 10.6. Оценка бюджетной эффективности 385 10.6.1.

Общие положения 385 10.6.2. Последовательность и построение расчетов 388 Глава 11. Неопределенность и риск: общие понятия и приближенные методы учета 390 11.1. Общее понятие о неопределенности и риске 391 11.2. Множественность сценариев реализации проекта 401 11.3. Понятия об эффективности и устойчивости проекта в условиях неопределенности 402 11.4.

Формирование организационно-экономического механизма реализации проекта с учетом факторов неопределенности и риска 406 11.5. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом 414 11.6. Премия за риск 416 11.6.1. Кумулятивный метод оценки премии за риск 419 11.6.2. Модель оценки капитальных активов (САРМ) 426 11.6.3.

Расчет нормы дисконта как средневзвешенной цены (стоимости) капитала 433 11.6.4. Метод скорректированной текущей стоимости 438 11.7. Укрупненная оценка устойчивости проекта для его участников 438 11.8.

Расчет границ безубыточности и эффективности 441 11.9. Оценка устойчивости проекта путем варьирования его параметров 447 Глава 12. Расчеты ожидаемой эффективности проекта 452 12.1. Как оценивать эффективность проекта в условиях неопределенности? Вероятностная неопределенность (стохастика) 457 12.3. Субъективные вероятности и их использование при оценке эффективности проектов 470 12.4. Интервальная неопределенность 475 12.4.1.

Понятие об интервальной неопределенности 475 12.4.2. Обсуждение формулы Гурвица 479 12.4.3. Обоснование формулы Гурвица 481 12.5.

Интервально-вероятностная неопределенность 483 12.6. Проекты с нечетким эффектом 490 12.7.

Проекты с эффектом, наделенным правдоподобием 502 12.8. Другие показатели ожидаемой эффективности 510 12.9. Учет стохастики в норме дисконта 513 12.9.1. Когда введение премии за риск обоснованно? Когда введение премии за риск нецелесообразно? Когда введение премии за риск не отвечает представлению о риске? Когда введение премии за риск приводит к ошибкам?

Альтернатива — переменная премия за риск 530 Глава 13. Оптимизация и рациональный отбор проектов 533 13.1. Задачи отбора и оптимизации проектов и общие принципы их решения 534 13.2. Учет вложений собственных ресурсов 543 13.2.1. Метод альтернативных проектов 543 13.2.2. Метод альтернативных издержек общее представление 549 13.2.3.

Особенности метода альтернативных издержек 557 13.2.4. Три метода измерения альтернативных издержек 562 13.2.5. Единовременные и текущие альтернативные издержки -Альтернативная стоимость ресурса 574 13.2.6.

Альтернативные издержки в условиях риска 577 Глава 14. О некоторых нетрадиционных подходах к оценке инвестиций 581 14.1. Введение 581 14.2. Современная и будущая стоимости денежного потока 583 14.3.

Финансовый рынок. Неопределенность и риск 602 14.4. Особенности оценки проектов в условиях современной российской экономики 610 14.4.1. Два способа учета риска 610 14.4.2. Оценка финансовой реализуемости проекта и эффективности участия в нем акционерного капитала 616 14.5. Использование опционной техники при оценке инвестиций 633 14.5.1.

Общие сведения об опционах. Проблема оценки их стоимости 633 14.5.2. Модель с непрерывным изменением цены актива 637 14.5.3. Модель с дискретным изменением цены активов 644 14.5.4. Стоимость опциона американского типа 648 14.5.5.

Реальные опционы в инвестиционном проектировании 650 ЧАСТЬ II МЕТОДИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ ПРАКТИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ Глава 15. Некоторые задачи оптимизации параметров инвестиционных проектов 655 15.1. Оптимизация конструктивных параметров 656 15.2. Оптимизация финансовых параметров 659 15.3. Оптимизация организационно-экономического механизма реализации проекта 661 15.4.

Модели и приближенные критерии оптимального отбора. Формирование инвестиционных программ 663 15.5. Оптимизация управления активами и норма дисконта 676 15.5.1. Простейшая модель оптимального управления активами 677 15.5.2. Гарантированно-оптимальное управление активами в условиях неопределенности 680 15.5.3. Другие подходы к оптимизации управления активами в условиях неопределенности 681 15.6.

Оптимизация временных параметров проекта 682 15.6.1. Оптимизация момента вырубки деревьев 683 15.6.2. Оптимальное 'откладывание' реализации проекта 684 15.6.3. Оптимизация сроков службы основных средств 686 15.7. Оптимизация последовательности замещений оборудования 690 15.8. Оптимизация воспроизводства машинного парка 693 15.8.1.

Описание модели 693 15.8.2. Двойственная модель. Критерий приближенной оптимизации 697 Глава 16. Оценка эффективности проектов при специфических условиях их реализации 706 16.1. Проекты производства продукции для государственных нужд 707 16.2.

Проекты совместной производственной деятельности 714 16.3. Проекты, требующие государственной поддержки 716 16.4. Проекты, реализуемые на действующем предприятии 718 16.4.1. Основные особенности 718 16.4.2. Приростной метод 720 16.4.3. Расчет по предприятию в целом 722 16.4.4. Альтернативные издержки по используемому имуществу действующих предприятий 725 16.5.

Проекты, использующие лизинг 731 16.5.1. Основные понятия 731 16.5.2. Экономические основы финансового лизинга 735 16.5.3. Учет лизинга в расчетах эффективности 739 16.5.4. Аналитическая оценка эффективности финансового лизинга 746 16.6.

Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции 753 16.6.1. Что такое соглашения о разделе продукции? Особенности оценки эффективности 757 16.7. Оценка запасов полезных ископаемых 763 16.7.1.

Коммерческая оценка месторождения 764 16.7.2. Общественная оценка месторождения 770 16.8. Проекты, реализуемые малыми предприятиями 770 ЧАСТЬ III ПРИМЕРЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ Глава 17. Предварительная аналитическая оценка проекта 775 Глава 18. Упрощенный пример оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта 789 18.1.

Обычная методика 791 18.2. Уточненная методика 793 18.2.1. Определение ЧДД 794 18.2.2. Определение ВИД 795 18.2.3. Определение срока окупаемости от начала проекта 796 18.2.4. Определение финансовой реализуемости проекта и эффективности акционерного капитала 797 Глава 19. Пример полного расчета показателей эффективности инвестиционного проекта 809 19.1 Предварительные замечания 809 19.2.

Исходные данные 811 19.2.1. Макроэкономическое окружение 811 19.2.2. Основные сведения об операционной деятельности 814 19.2.3. Инвестиционная деятельность и амортизация 816 19.3.

Проведение расчетов 817 19.3.1. Общие положения 817 19.3.2. Расчет показателей общественной эффективности проекта 821 19.3.3.

Расчет показателей коммерческой эффективности проекта 822 19.3.4. Расчет показателей эффективности участия в проекте 836 19.3.5. Оценка бюджетной эффективности 850 19.3.6. Результаты расчетов 851 Глава 20. Заключение 873 Литература.

878 Предметный указатель 884.